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2021年通信行业投资策略:联动万物,云动未来

发布时间:2020-12-01 00:00:00

2020年通信行业截至目前表现欠佳,估值为近一年底部,随着两大危机得到有效应对,克服短期困难后,我国通信产业在 全球地位预计将进一步提升。2020年新冠疫情笼罩、国际贸易环境环境恶化,给通信行业带来了不小的冲击,从研发到采购到生产至需求端,都受到不同程度影响。截止2020年11月5日,通信行业整体涨幅1.66%,位列全A行业第19位,虽然整 体表现欠佳,但细分板块中北斗&军工&导航、企业通信、网络安全,分别实现了31.52%、29.87%、26.22%的涨幅。

5G图2

通信行业内部比较来看,通信设备、通信模组、光模块、企业通信是最佳细分赛道。当前5G、云计算、物联网三者构成了 通信行业发展良性循环,5G给物联网和云业务提供基础环境,物联网和云业务的发展又进一步提升通信网络建设需求。中 期来看,5G网络建设进入高峰期,涉及的5G设备、基站天线、滤波器等随之进入景气周期;长期来看,物联网、云服务是 未来增长持续性最强且成规模的细分领域,带来长期投资机会。我们比较了毛利率净利率、研发费用率、资产负债率、 ROIC、未来五年行业规模及增速等维度,通信设备、通信模组、光模块、企业通信是最佳细分赛道。

运营商盈利改善,反促5G建设需求:2020年5G商用加速落地,移动业务DOU上升,推动ARPU企稳回升,截至9月末,中国移 动与中国电信5G用户数量持续增长,月度环比增幅保持在10%以上;手机上网DOU持续稳定增长,中国移动与中国联通2020H1手机上网DOU较上年末分别增长28.36%,17.50% ;2020前三季度中国联通ARPU回升,其余两家运营商降幅明显收窄 。预计5G业务对ARPU的推动作用还将持续,随着用户从人延伸到物,运营商盈利预期有望迎来改善,推动通信网络建设加 速,带来5G设备带领下的传统产业链,景气周期延续。

云计算领域将会是未来几年通信行业增长确定性最强,增速最快的细分市场之一。随着网络切片化时代的到来,以及5G技 术的逐渐普及,云计算将会是未来网络建设中最重要的方向之一。同时,未来几年随着5G衍生应用的不断拓展,数据流量 不断增长将会直接推动云基础设施建设持续加码,近几年随着云厂商资本开支不断加大,云计算产业链有望迎来新一轮高 速增长期。

1)计算渗透率仍处于低位,市场前景广阔。未来5G等新兴网络技术或将驱动企业及个人数据不断上云,云市场规模将不 断增长。据高盛预测,2019年全球云计算市场渗透率首次突破10%,并继续以每年20%的速度快速增长,2021年将跃升至 15.3%。云计算渗透率不断提高,将不断提升其在IT市场的影响力。

2)疫情加速企业和个人上云进程,阿里云引领国内云计算产业发展。公有云市场作为寡头垄断市场,需求集中,在全球 公共云服务市场中,领先的四家头部云服务商提供商所占比例达到七成左右。在国内公共云服务市场中,阿里巴巴处于明 显的领先地位,市场份额达到45%,阿里云即将扭亏为盈,相关产业链迎来价值拐点。

3)云厂商逐渐向自建数据中心过渡,率先进入头部供应链企业有望获得先发优势。公有云厂商是一个资金密集型产业, 需要投入大量的硬件设施资源,包括租用IDC、购买服务器、交换机、光模块等。随着云数据中心建设规模不断扩大,网 络设备的下游采购将以数通商为主。目前国内公有云企业主要集中于IaaS和SaaS市场,在IaaS层,云厂商对基础设施的需求量巨大。

此外,公有云厂商有较好的网络架构设计能力,出于对控制成本的考量,云厂商倾向于自建部分数据中心,因 此会自行采购交换机、服务器等硬件,因此能够进入头部云服务厂商供应链的企业有望获得先发优势。

物联网需求引导产业发展,模组环节率先获利;产能东移,我国成为全球主力。物联网发展初期是根据技术成熟度,推动 相关应用,培养用户习惯;当前物联网已成规模,应用不断涌现,需求开始主导产业方向,进入应用层推动连接层和感知 层发展的阶段。物联网预计率先在国内普及后推广全球,产能东移趋势明显,我国或成主要供应国。

预计到2025年全球和中国连接数复合增长率分别为14.7%、27.9%,中国成为全球拉动主力。分各产业链环节来看:

应用层表计类、车载终端、控制器类率先上量。到2025年产业物联网和消费物联网复合增速分别为20.4%、11.7%,产业物 联网扩张速度较快。

产业物联网贡献增长的主力是工业互联网(+37%)、车联网(+25%)、智慧城市建设(+15%);消费 物联网贡献主力是智能表计(+30%)、智能穿戴(+25%)、智能家居(+27%)及智能医疗设备(+19%);

从细分领域增速 、行业集中度、产业链公司业绩集中度几个维度筛选下来,车联网和智能表计市场是当前最优质的投资领域。

疫情后国内模组厂商全球份额提升或加速,龙头地位稳固,率先进入收获期。需求上车联网、消费物联网和工业物联网拉 动模组需求量以13%、91%、48%增速增长;供应商无线通信模组厂商“东升西落”。

2015年,中国厂商只有华为占据2%市场 份额,2019年,移远通信和日海智能位列第一、第二,占比25%、17%,中国厂商合计占据54%市场份额;且价格战接近尾声 。

我国感知层需求增速快于全球,但生产端仍主要由海外主导。在物联网带动下,中国传感器行业增速高于全球,但传感器 市场仍主要由海外主导。

芯片国产化大背景下,物联网芯片难度相对较低,有望成为最先突破的领域。芯片是物联网硬件设施成本占比最大、最核 心环节,主要芯片有基带芯片、射频芯片、存储芯片等,相比其他领域芯片来说,物联网领域芯片技术要求较低,在芯片 逐步国产化的大背景下,物联网有望成为最先实现全产业链国产化的领域,掌握自主权。

5G、云计算、物联网三者相辅相成、规模发展,构建了通信行业发展良性循环。未来5年,作为信息技术的基建,全球通 信行业将继续增长,长期来看,物联网、云服务是未来增长持续性最强且成规模的细分领域;中期来说,5G网络建设进入 高峰期,涉及的5G设备、基站天线、光纤光缆、滤波器随之进入景气周期。我们持续看好5G、云计算、物联网三大细分领 域在未来的发展。


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